Tuần tới: Những vết rạn trên giá vàng

Điểm chính

• Vàng (XAUUSD) vẫn chịu tác động từ nhu cầu “trú ẩn an toàn” (nhà đầu tư tìm tài sản ít rủi ro khi thị trường biến động), sức mạnh của USDX (chỉ số đo sức mạnh đồng USD so với rổ tiền tệ) và rủi ro lạm phát do giá dầu tăng.
• S&P 500 (chỉ số 500 cổ phiếu lớn của Mỹ) ghi nhận lợi nhuận doanh nghiệp vẫn vững, tăng khoảng 26%–28% so với cùng kỳ (year on year).
• Kết quả kinh doanh NVIDIA sẽ kiểm tra xem nhu cầu đầu tư hạ tầng AI (máy chủ, trung tâm dữ liệu, chip…) có còn đủ mạnh để nâng đỡ tâm lý với SP500 hay không.
• CPI Canada và CPI Anh (CPI: chỉ số giá tiêu dùng, thước đo lạm phát) có thể tạo biến động mới trên USDCAD, GBPUSD và USDX.

Tuần mới mở ra trong bối cảnh thị trường đối mặt câu chuyện tăng trưởng tích cực hơn dự báo. Mùa báo cáo kết quả kinh doanh cho thấy kinh tế Mỹ chưa “gục ngã” trước lãi suất cao, giá dầu tăng và căng thẳng địa chính trị.

Khoảng 85%–89% doanh nghiệp trong S&P 500 đã công bố kết quả, trong đó khoảng 84%–85% vượt kỳ vọng Phố Wall. Lợi nhuận tăng khoảng 26%–28% so với cùng kỳ năm trước, thuộc nhóm mùa báo cáo mạnh nhất từ sau giai đoạn phục hồi hậu đại dịch.

Điều này khiến “thế trận” thị trường thay đổi. Trước đó, nhà đầu tư lo lợi nhuận suy yếu và nhu cầu chậm lại. Hiện “điểm căng” chuyển sang rủi ro nền kinh tế vẫn quá nóng khiến lạm phát khó hạ. Doanh nghiệp vẫn chi tiêu, người tiêu dùng chưa suy kiệt và đầu tư cho AI tiếp tục tăng tốc.

Với vàng (XAUUSD), bối cảnh trở nên khó lường. Lợi nhuận doanh nghiệp mạnh có thể hỗ trợ khẩu vị rủi ro (risk appetite: mức sẵn sàng chấp nhận rủi ro) và hút tiền sang cổ phiếu. Ngược lại, kinh tế vững khiến Fed (Cục Dự trữ Liên bang Mỹ) ít lý do vội cắt lãi suất, nhất là khi dầu tạo thêm áp lực lạm phát.

Thông điệp cho nhà giao dịch: thị trường không chỉ giao dịch theo rủi ro suy thoái, mà còn theo rủi ro kinh tế nóng kéo dài khiến lạm phát không thể giảm “êm”.

Hạ tầng AI vẫn là “xương sống” câu chuyện cổ phiếu

AI vẫn là động lực mạnh nhất trong thị trường cổ phiếu Mỹ. Nhóm “Magnificent 7” (7 cổ phiếu công nghệ lớn gồm Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta, Apple và Tesla) đóng góp khoảng 61% mức tăng lợi nhuận của S&P 500 trong quý này.

Mức tập trung cao khiến SP500 nhạy với kỳ vọng về AI. Nhà đầu tư không chỉ mua câu chuyện “tương lai” nữa mà cần bằng chứng: doanh thu tăng, biên lợi nhuận (margin: phần lợi nhuận trên doanh thu) tốt, chi tiêu trung tâm dữ liệu, nhu cầu điện toán đám mây (cloud: dịch vụ máy chủ/ứng dụng qua internet) và khả năng kiếm tiền thật từ AI.

Những doanh nghiệp gắn trực tiếp với chip bán dẫn (semiconductor), các hãng cloud quy mô rất lớn (hyperscale: hệ thống cloud siêu lớn), trung tâm dữ liệu, phần mềm cho doanh nghiệp, chip nhớ (memory), hạ tầng mạng và “bộ tăng tốc AI” (AI accelerator: chip chuyên xử lý AI) vẫn thu hút chú ý mạnh nhất. Thị trường thưởng cho doanh nghiệp nằm gần nhất với làn sóng xây dựng hạ tầng AI, thay vì chỉ dùng AI như khẩu hiệu tiếp thị.

Kết quả kinh doanh NVIDIA là tâm điểm. Dự báo EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) khoảng 1,75 USD, tăng 116% so với cùng kỳ, nên báo cáo này là bài kiểm tra lớn với đà tăng cổ phiếu nhờ AI. Kết quả mạnh có thể giúp SP500 ổn định sau nhịp điều chỉnh tuần trước, còn “triển vọng” (guidance: dự báo của doanh nghiệp cho các quý tới) yếu có thể khiến chốt lời lan rộng và thị trường chuyển sang “né rủi ro” (risk-off: bán tài sản rủi ro, mua tài sản an toàn).

Nếu NVIDIA đưa ra triển vọng tích cực, dòng tiền có thể quay lại nhóm cổ phiếu tăng trưởng (growth stocks: cổ phiếu kỳ vọng tăng nhanh). Nếu cập nhật kém, nhu cầu phòng thủ có thể quay lại với vàng, nhất là khi dầu duy trì trên 100 USD/thùng.

Dầu mỏ đưa lạm phát trở lại thành rủi ro số một

Dầu là biến số then chốt tuần này. Brent vượt 110 USD/thùng, còn WTI gần 108 USD khi căng thẳng Trung Đông và nguy cơ gián đoạn tại eo biển Hormuz đẩy giá năng lượng đi lên. Eo biển này xử lý khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu, vì vậy thị trường coi đây là rủi ro vĩ mô (macro risk: rủi ro ảnh hưởng toàn nền kinh tế), không chỉ là “cú sốc” hàng hoá ngắn hạn.

Giá dầu cao lan nhanh sang các thị trường: tăng chi phí vận chuyển, gây sức ép lên ngân sách hộ gia đình, và đẩy chi phí đầu vào của doanh nghiệp trong bối cảnh chi phí lao động, logistics và sản xuất vẫn cao.

Điều này khiến câu chuyện lợi nhuận phức tạp hơn. Biên lợi nhuận giữ tốt hơn dự kiến, một phần nhờ tự động hoá, năng suất nhờ AI, lợi thế từ phần mềm (software leverage: chi phí tăng chậm hơn doanh thu) và tối ưu vận hành giúp các tập đoàn hấp thụ chi phí tăng.

Biên lợi nhuận bền giúp SP500 được nâng đỡ, nhưng cũng khiến tranh luận về lạm phát dai dẳng. Nếu doanh nghiệp bảo vệ được lợi nhuận trong khi nhu cầu ổn định, ngân hàng trung ương có thể thấy ít dấu hiệu cho thấy chính sách đã đủ “thắt chặt” (restrictive: kìm hãm nhu cầu).

Với vàng (XAUUSD), dầu trên 100 USD/thùng có thể củng cố câu chuyện trú ẩn. Điểm khó là USDX và lợi suất (yields: lợi suất trái phiếu, thường đại diện chi phí vốn). Nếu thị trường định giá chu kỳ lãi suất cao kéo dài, vàng có thể cần một nhịp “né rủi ro” mạnh hơn để bứt phá rõ ràng.

Nhà giao dịch ngày càng chọn lọc

Mùa báo cáo lần này cho thấy thị trường “lọc” kỹ hơn. Vượt kỳ vọng không còn đủ. Nhà đầu tư muốn triển vọng rõ ràng, biên lợi nhuận bền, khả năng tăng giá bán (pricing power: doanh nghiệp có thể tăng giá mà vẫn giữ được khách) và bằng chứng chi cho AI tạo ra hiệu quả đo được.

Sự chọn lọc này có thể khiến biến động cổ phiếu phân hoá mạnh. Nhóm hạ tầng AI có thể tiếp tục hút tiền, trong khi doanh nghiệp biên lợi nhuận yếu hoặc chiến lược AI mơ hồ sẽ gặp khó.

Vì vậy SP500 vẫn được đỡ, nhưng “mong manh” hơn so với con số chỉ số. Một nhóm nhỏ công nghệ vốn hoá lớn vẫn gánh phần lớn tăng trưởng lợi nhuận. Nếu NVIDIA làm tốt, thị trường có thể kéo dài đà tăng nhờ AI. Nếu NVIDIA gây thất vọng, mức tập trung này có thể phản tác dụng.

Kịch bản thận trọng nghiêng về việc chấp nhận rủi ro có chọn lọc, thay vì mua đuổi cả thị trường. SP500 có thể giữ ổn nếu triển vọng AI tích cực, nhưng nếu thủng 7346 sẽ cho thấy chốt lời sâu hơn và cấu trúc ngắn hạn xấu đi.

Dữ liệu CPI đưa GBPUSD và USDCAD trở lại tâm điểm

Lịch công bố tuần này tiếp tục xoay quanh lạm phát. CPI Canada dự báo 0,6% so với tháng trước (month on month), giảm từ 0,9%. CPI Anh dự báo 3,0% so với cùng kỳ (year on year), giảm từ 3,3%.

Bức tranh lạm phát Anh vẫn nhạy cảm. Số liệu chính thức gần nhất cho thấy CPI 3,3% trong tháng 3, tăng từ 3,0% tháng 2, trong khi CPIH tăng 3,4% (CPIH: CPI có tính cả chi phí nhà ở của hộ gia đình).

Nếu CPI Anh “hạ nhiệt”, GBPUSD có thể chịu áp lực và tập trung về vùng 1,3265. Nếu CPI cao hơn dự báo, đà yếu của bảng Anh có thể chậm lại vì thị trường phải giảm kỳ vọng BoE (Ngân hàng Trung ương Anh) cắt lãi suất.

CPI Canada liên hệ trực tiếp tới USDCAD. Lạm phát thấp hơn dự báo có thể khiến CAD yếu đi nếu thị trường nghiêng về kịch bản BoC (Ngân hàng Trung ương Canada) nới lỏng linh hoạt hơn. CPI cao có thể hỗ trợ CAD, nhất là khi giá dầu cao duy trì dòng tiền liên quan năng lượng.

USDX vẫn là “trục xoay” liên thị trường (cross-asset pivot: biến số chi phối nhiều nhóm tài sản). Chỉ số đã vượt đỉnh dao động 98,946 và hoàn tất giai đoạn đi ngang tích luỹ. Nếu tăng tiếp trên vùng này, áp lực sẽ lớn hơn với vàng (XAUUSD), EURUSD và GBPUSD; nếu không giữ được, tài sản rủi ro có thể “dễ thở” hơn.

Mã cần theo dõi

XAUUSD | USDX | SP500 | BTCUSD | USOil

Sự kiện sắp tới

Để xem đầy đủ các sự kiện kinh tế sắp công bố, theo dõi Lịch kinh tế của VT Markets.

Biến động đáng chú ý trong tuần

XAUUSD

• Vàng giữ quanh vùng “quyết định xu hướng” khi dầu trên 100 USD/thùng làm lạm phát nóng lên và tăng nhu cầu trú ẩn.
• Giá có thể tiếp tục đi ngang (consolidation: tích luỹ trong biên hẹp) trừ khi USDX suy yếu hoặc kết quả NVIDIA khiến tâm lý né rủi ro tăng mạnh.
• Cần theo dõi đà tăng của USD trước khi kỳ vọng bứt phá tăng rõ ràng.

USDX

• Chỉ số vượt đỉnh dao động 98,946 khi rủi ro lạm phát duy trì nhu cầu nắm giữ USD.
• Giá có thể kiểm tra vùng “khoảng trống giá” (gap: vùng giá nhảy vọt, ít giao dịch) gần đó trước khi xác nhận bứt phá có bền hay không.
• USD mạnh vẫn là áp lực chính với vàng (XAUUSD), EURUSD và GBPUSD.

SP500

• Chỉ số điều chỉnh từ đỉnh khi rủi ro dầu và hoạt động chốt lời gây áp lực tâm lý.
• Giá cần giữ trên 7346 để tránh một nhịp điều chỉnh ngắn hạn sâu hơn.
• Kết quả NVIDIA và định hướng AI hiện là tín hiệu rõ nhất cho tâm lý cổ phiếu trong ngắn hạn.

BTCUSD

• Bitcoin снова bị từ chối tại vùng theo dõi 83.000 khi khẩu vị rủi ro hạ nhiệt.
• Giá hiện đối mặt bài kiểm tra quanh 76.000, với 74.932 là mức cần rà soát cấu trúc xu hướng (structure review: mốc đánh giá xu hướng có còn giữ hay không).
• Phe mua cần tâm lý rủi ro tốt hơn hoặc áp lực USDX giảm để giành lại thế chủ động.

USOil

• Dầu thô tăng vào vùng theo dõi 104,10 khi nỗi lo nguồn cung mạnh lên.
• Áp lực tăng có thể mở rộng nếu vượt 108,52.
• Dầu vẫn là tác nhân lạm phát quan trọng nhất, ảnh hưởng CPI, lợi suất và vàng (XAUUSD).

Tổng kết

Thị trường bước vào tuần mới với lực kéo trái chiều: lợi nhuận doanh nghiệp mạnh, chi tiêu cho AI lớn và lạm phát do dầu tăng. Vàng (XAUUSD) là thước đo xem nhu cầu trú ẩn có lấn át được USD mạnh hay không, còn SP500 cần kết quả NVIDIA để giữ “câu chuyện AI”. CPI Canada và CPI Anh sẽ kiểm tra xu hướng lạm phát ngoài Mỹ; USDX, GBPUSD và USDCAD nhiều khả năng phản ứng đầu tiên nếu số liệu lệch kỳ vọng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.